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資產證券化(ABS)深度解析

來源:互聯網發布時間:2020-12-08 15:48:12

  1  資產證券化  資產證券化最早起源于美國,在我國起源于2005年,歷經10年經過了3次變更,逐步完成了從審核制到備案制過度,實現了規?焖僭鲩L、發行速度加快、業務主體逐漸擴展、融資成本越趨市場化。

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  資產證券化

  資產證券化最早起源于美國,在我國起源于2005年,歷經10年經過了3次變更,逐步完成了從審核制到備案制過度,實現了規?焖僭鲩L、發行速度加快、業務主體逐漸擴展、融資成本越趨市場化。

  (一)資產證券化概括

  1、界定

  資產證券化,是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持,通過結構化等方式進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。

  簡單的講:資產證券化就是出售基礎資產的未來現金流進行融資。

  2、基本結構

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  3、結構解析

  (1)合格投資者通過與管理人簽訂《認購協議》,將認購資金以專項資產管理方式委托管理人管理,管理人設立并管理專項計劃,認購人取得資產支持證券,成為資產支持證券持有人。

  (2)管理人在設立專項資產管理計劃時,可以聘請財務顧問,可以完善增信措施(主要包括內部增信和外部增信),可以聘請中介機構為專項資管計劃的運作提供服務。

  (3)根據管理人與原始權益人簽訂的《資產買賣/出售協議》的約定,原始權益人同意出售,并由原始權益人(作為賣方)向計劃管理人轉售基礎資產,且管理人(作為買方)同意代表專項計劃的認購人按照《資產買賣/出售協議》的條款和條件購買相應的基礎資產,并向原始權益人直接支付轉購買基礎資產的全部價款;A資產即自初始日至截止日的特定期間,原始權益人根據特定合同的約定,對特定用戶享有的債權及其從權利。

  (4)原始權益人根據《資產買賣/出售協議》的約定,對基礎資產中的特定用戶仍然負有持續責任和義務。同時,計劃管理人委托原始權益人作為資產服務機構,負責基礎資產對應的收取和催收等事宜。

  (5)管理人對專項計劃資產進行管理,托管人根據《托管協議》對專項計劃資產進行托管。

  4、主要業務參與人

  資產證券化過程中涉及很多當事人,主要業務參與人如圖:

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  主要業務參與人解析:

  原始權益人(發起人):轉移其合法基礎資產用于融資的機構;

  管理人:為資產支持證券持有人之利益,對專項計劃進行管理及履行其他法定及約定職責的證券公司、基金管理公司子公司;經中國證監會認可,期貨公司、證券金融公司、中國證監會負責監管的其他公司以及商業銀行、保險公司、信托公司等金融機構,可參照適用;

  托管人:為資產支持證券持有人之利益看,按照規定或約定對專項計劃相關資產進行保管,并監督專項計劃運作的商業銀行或其他機構;

  資產服務機構:為基礎資產管理服務,發起人一般會承擔資產服務機構的角色;

  信用評級機構:通過收集資料、盡職調查、信用分析、信息披露及后續跟蹤,對原始權益人基礎資產的信用質量、產品的交易結構、現金流分析與壓力測試進行把關,從而為投資者提供重要的參考依據,保護投資者權益,起到信用揭示功能;

  外部擔保機構:為資產證券化按時足額償付提供外部增信(例如不可撤銷的連帶責任擔保)中證登:為資產證券化的登記結算機構,負責資產證券化的登記、托管、交易過戶、收益支付等。

  證券交易所:為資產證券化提供流通場所。

  主承銷商/推廣機構:不僅是承銷發行,更具備交易協調功能

  律師事務所:律師事務所對發起人及其基礎資產的狀況進行盡職調查,明確業務參與人的權利義務,擬定相關法律文件,揭示法律風險確保資產證券化過程符合法律法規規定。

  會計師事務所:會計師事務所需對基礎資產財務狀況進行盡職調查和現金流分析,提供會計和稅務咨詢,為特殊目的機構提供審計服務。在產品發行階段,會計師需要確保入池資產的現金流完整性和信息的準確定,并對現金流模型進行嚴格的驗證,確保產品得以按照設計方案順利償付。

  5、意義

  (1)宏觀來說:資產證券化作為一種新型金融工具,其具發揮著傳統金融工具的意義,不僅完善了市場結構、改善資源配置、提高運作效率,而且優化了經濟結構,完善了融資渠道、增加了基礎資產的信用,達到了為實體經濟服務的目的。

  (2)微觀來講:資產證券化作用主要表現在三方面:

  其一、對于發行人來講:盤活了存量資產,降低了融資成本,增加了新的融資渠道,而且更為便捷、高效、靈活,同時實現了表外融資,特別是在企業信用不高融資條件較高的情況下,開辟了一條新型的融資途徑;

  其二、對于融資信用來講:資產證券化實現了從主體信用到資產信用;一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券,弱化了發行人的主體信用,更多的關注基礎資產的資產信用;

  其三、對于投資者來講:由于資產證券化的低風險,高收益、流動性強決定了其豐富了投資者可投資范圍,給投資者更多工具。

  6、資產證券化的現狀

  自備案制以來至2019年6月30日,累計共有132家機構備案確認2244只資產支持專項計劃,總備案規模達30391.26億元。其中,終止清算產品868只,清算規模合計11672.46億元;已兌付本金規模15802.47億元,兌付比例52.00%;存續產品1376只,存續規模14588.78億元。

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  具體的講:銀行債權作為基礎資產時,企業貸款占比過半,為29.84%;對于企業債權來說其中租賃租金作為基礎資產占比相對較多。

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  資產證券化一覽表

基礎資產類型

項目數量(只)

項目數量比重(%)

銀行債權

212

43.62

個人住房抵押貸款

17

3.50

    汽車貸款

26

5.35

    信用卡貸款

3

0.62

    企業貸款

145

29.84

    工程機械貸款

1

0.21

    鐵路專項貸款

5

1.03

    消費性貸款

6

1.23

    租賃資產

9

1.85

企業債權

274

56.38

    租賃租金

86

17.70

    基礎設施收費

65

13.37

    門票收入

3

0.62

    航空票款

3

0.62

    不動產投資信托REITs

6

1.23

    應收賬款

35

7.20

    BT回購款

5

1.03

    委托貸款

2

0.41

    小額貸款

30

6.17

    住房公積金貸款

5

1.03

    保理融資債權

3

0.62

    棚改/保障房

2

0.41

    股票質押回購債權

6

1.23

    融資融券債權

3

0.62

    信托受益權

16

3.29

    其他

4

0.82

合計

486

100.00

  資產證券化的分類

  (1)通常來說資產證券化主要分為信貸資產證券化、企業資產證券化與交易商協會主管的資產支持票據,其中資產支持票據不必設立特殊目的載體,不屬于真正意義上的資產證券化。

 

信貸資產證券化

企業資產證券化

基礎資產

銀監會監管下金融機構的信貸資產

為企業所擁有的債權及收益權資產

法律支持

《信貸資產證券化試點辦法》

《證券公司資產證券化業務管理規定》

監管機構

央行、銀監會

證監會

審核方式

審核制

備案制

發起人

銀行業金融機構(商業銀行、政策性銀行、汽車金融公司、金融租賃公司)

非金融企業

管理人

信托

證券公司或基金子公司

交易場所

銀行間

交易所

  (2)投資者最直觀的按照基礎資產未來的名義現金流是否可以確定來劃分,分為債權類資產證券化和收益權類資產證券化。

  資產證券化問題探討

  1、資產支持專項計劃與一般分級資管計劃的區別

  相同點:

  (1)性質上都屬于私募,所以合格投資者都不得超過200人;

  (2)計劃存續期內均具有流動性,優先級都可以通過監管要求的平臺進行轉讓;

  不同點:

  (1)投資標的(基礎資產)和購買方式的不同

  (2)增信方式的多元化

  (3)發行方式和對象的差異

  (4)盡調的重點從負債端到資產端

  (5)管理人對存續期管理加強

  (6)交易結構復雜

  2、資產證券化項目關注點

  (1)基礎資產解析

  含義;A資產,是指符合法律法規規定,權屬明確,可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利或財產;A資產可以是單項財產權利或者財產,也可以是多項財產權利或者財產構成的資產組合。其中財產權利或財產,其交易基礎應當真實,交易對價應當公允,現金流應當持續、穩定;A資產可以是企業應收款、租賃債權、信貸資產、信托收益權等財產權利,基礎設施、商業物業等不動產財產或不動產收益權,以及中國證監會認可的其他財產或財產權利。

  基礎資產要求:

  基礎資產需合法合規;不存在違反法律、行政法規強制性規定的情形,擬作為基礎資產的資產池需真實、合法、有效;

  基礎資產需權屬明確;原始權益人是擬作為基礎資產的唯一合法所有權人,經適當核查,擬作為基礎資產的資產池不存在抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制;

  基礎資產需獨立、可特定化,可產生穩定、可預期現金流;

  基礎資產需具有可轉讓性,轉讓行為合法且轉讓已經履行了批準、登記等法定前置程序;

  基礎資產需為非負面清單中基礎資產(注:重大無先例的基礎資產需由監管共同論證);

  3)基礎資產實行負面清單管理

  實行資產證券化的基礎資產應當符合《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》等相關法規的規定,且不屬于負面清單范疇。

  負面清單管理,列明不適宜采用資產證券化業務形式,或者不符合資產證券戶按業務監管要求的基礎資產。

  附:資產證券化基礎資產負面清單

  (2)SPV解析

  特殊目的載體(SPV,Sepecial Purpose Vehicle )是資產證券化過程中的核心。SPV的組織形式很多,有公司型、信托型以及有限合伙模式。其在資產證券化過程中,并不參與基礎資產的經營過程。其作用主要表現在作為一個獨立主體(實現破產隔離)持有基礎資產,并且是資產證券化的發行方。

  (3)信用增級解析

  在發行資產證券化的過程中,為了保護投資者的利益,可以增強增信措施,主要分為內部增強和外部增強。

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  A、內部增信方法,主要包括以下8種方式。

  具體解析如下:

  1)結構化設計:將專項計劃分為優先、次優、次級等機構,一般由原始權益人認購次級資產計劃來實現。根據具體設計,優先級和次優級投資人在收益分配上享有優先受償權。

  2)超額覆蓋:指基礎資產(SPV)資產總額超額覆蓋資產支持證券票面金額來提供信用增級。

  3)超額利差:是指進入資產池的基礎資產產生的現金流入與專項計劃存續期間扣除相關費用及投資者預期收益、未償還本金后形成的差額部分。實踐中,可將超額利差存入專門的利差賬戶,并以該賬戶內的資金作為彌補資產證券化業務過程中可能產生的損

  4)流動性支持:在資產證券化產品存續期內,當基礎資產產生的現金流與本息支付時間無法一致時(即臨時資金流動性不足),由發起人提供流動性支持,該流動性支持只是為未來收入代墊款項,并不承擔信用風險。由原始權益人提供的流動性支持為內部增信。

  5)現金儲備賬戶:現金儲備賬戶是指由發行人設置一個特別的現金儲備賬戶建立的準備金制度,當基礎資產產生的現金流入不足時,使用現金儲備賬戶內的資金彌補投資者的損失。同時,也可以設立擔;饘A資產可能發生的損失進行擔保。

  6)差額支付:指以原始權益人擔保的方式,承諾對基礎資產收益與投資者預期收益的差額承擔不可撤銷、無條件的補足義務。

  7)信用觸發機制:指當出現不利于資產支持證券償付的情形(即觸發條件)時,通過改變現金流支付順序、補充現金流、提高現金流流轉效率、加強基礎資產的獨立性等措施,來保證資產支持證券的本息得到償付,減少投資者可能的損失。

  信用觸發機制主要有三類:一是根據原始權益人自身經營狀況設計的觸發機制,二是根據基礎資產的運營數據設計的觸發機制,三是根據優先級證券是否償付設計的觸發機制。

  8)原始權益人回購:當發生違約事件或加速清償事件時,原始權益人應按照約定回購剩余基礎資產。

  B、外部增信。外部增強通過第三方來提供信用支持。目前主要有以下幾種方式:

  具體解析如下:

  1)超額擔保

  2)保險:是資產證券化常用的外部增信措施,通常由保險機構提供人10%左右的保險,從而提高基礎資產的整體信用(但發行成本較大)。

  3)信用證:通常是由銀行出具的、具有明確金額的流動性貸款支持協議,承諾在滿足預

  4)流動性支持:在資產證券化產品存續期內,當基礎資產產生的現金流與本息支付時間無法一致時(即臨時資金流動性不足),由第三方提供流動性支持,該流動性支持只是為未來收入代墊款項,并不承擔信用風險。由第三方提供的流動性支持為外部增信。

  2

  資產證券化流程解析

  在分析資產證券化流程之前,現介紹一下目前資產證券化的模式,具體如下:

  (一)資產證券化的基本流程:

  資產證券化交易結構主要包括了四個主要程序。

  1、篩選基礎資產

  管理人在發起資產證券化之前需審慎篩選發行人的基礎資產,具體篩選需滿足基礎資產的要求,已經在本文中間部分進行解析,在此不再贅述。管理人篩選基礎資產同時也是資產證券化的發起人的自我評估過程,發行人擬通過資產證券化來融資的話需將未來能夠產生獨立、穩定、可預測現金流的資產進行剝離、整合,形成資產池,以備管理人進行篩選。這一步驟是資產證券化發行的前提條件,只有管理人篩選到合適的基礎資產作為資產池,才會繼續發行為發行人融資。

  2、組建SPV

  經過第一步管理人已經篩選到了基礎資產,此時需要將基礎資產以轉移或者出售等方式移轉給SPV,其目的是為了破產隔離,這樣是資產證券化運行的關鍵一步。SPV的形式可以有多種,可以為信托型SPV,或者證券公司/基金子公司專項資管計劃或者有限合伙形式,同時 SPV 將基礎資產進行重新組合配置,組建特殊目的載體的過程中還需要設計SPV的結構、增信及評估等。

  3、發行、推廣

  進入到發行階段,管理人需要有承銷商或自己銷售,即SPV在中介機構的幫助下發行債券,向債券投資者進行融資活動。

  4、運作管理

  對資產池實施存續期間的管理和到期清償結算工作。資產證券化成功之后,SPV 聘請專業機構對資產池進行管理,主要工作包括收取資產池的現金流,賬戶之間的資金劃撥以及相關稅務和行政事務。同時到了到期結算日,SPV 根據約定進行分次償還和收益兌現。在全部償付之后,如果仍有現金流剩余,將返還給發起人。一般在實踐中,為了保證債券投資者能夠及時的獲得證券化債券的本息支付,在資產證券化交易中都會有專門的資產服務機構來負責從債務人處收取本息的工作,目前全球最為常見的安排是由債權資產的原始持有人來承擔此項職責。

  (二)專項資產管理計劃設立時的資金劃轉情況

日期

主要事項

T-2

繳款截止日

認購人向管理人繳納認購資金,截至時間為繳款截止下午15:00點;

T

專項計劃設立日

(1)管理人于專項計劃設立日下午17:00點錢將募集資金劃撥至專項計劃賬戶;

(2)管理人聘請會計師事務所多專項計劃賬戶內的募集資金進行驗資,會計師事務所出具驗資報告;

(3)管理人宣布專項計劃城里人

(4)托管人根據管理人指令,于計劃設立日下午17:00前將專項計劃賬戶內的部分資金劃付至原始權益人指定賬戶,用于購買基礎資產。

  (三)上交所資產支持證券解析

  2014年上交所發布了《上海證券交易所資產證券化業務指引》對資產支持證券的掛牌轉讓、投資者適當性、信息披露等環節的具體要求進行了明確,主要包括以下幾方面:

  細化掛牌轉讓的原則性要求及申請流程;

  強化投資者適當性管理,明確合格投資者范圍;

  明確資產支持證券發行和存續期間的信息披露要求,提高市場透明度;

  規范資產支持證券各業務環節的風險控制措施及持續性業務,保護投資者合法權益;

  明確資產支持證券除可進行現貨轉讓外,可依據上交所相關規定進行質押式回購;

  資產支持證券在上交所掛牌轉讓的,應當符合以下條件:

  (1)基礎資產符合相關法律法規的規定,權屬明確,可以產生獨立、可預測的現金流;

  (2)資產支持證券的交易結構設置合理;

  (3)資產支持證券已經發行完畢并且按照相關規定完成備案;

  (4)資產支持證券的投資者符合本所投資者適當性管理的相關規定;

  (5)資產支持證券采取的風險控制措施符合本指引要求;

  (6)本所規定的其他條件。

  1.上交所掛牌轉讓申請流程

  2.具體流程解析

  (1)提交發行和申請掛牌文件

  管理人需提交掛牌申請材料包括:轉讓申請書、專項計劃的擬備案文件及本所要求的其他材料;

  (2)是否符合掛牌條件——投資者適當性

  參與資產支持證券認購和轉讓的合格投資者,應當符合以下條件:

  1)經有關金融監管部門批準設立的金融機構,包括銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司等;

  2)上述金融機構面向投資者在發行的理財產品,包括但不限于銀行理財產品、信托產品、保險產品、基金產品、證券公司資產管理產品等;

  3)經有關金融監管部門認可的境外金融機構及其發行的金融產品,包括但不限于合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII);

  4)社會保障基金、企業年金等養老基金,慈善基金等社會公益基金;

  5)在行業自律組織備案或登記的私募基金及符合第(六)款規定的私募基金管理人;

  6)其他凈資產不低于人民幣1000萬元的單位;

  7)符合中國證監會相關規定及經本所認可的其他合格投資者。資產支持證券的原始權益人,可以參與相應資產支持證券的認購和轉讓。

  每期資產支持證券的投資者合計不超過200人,單筆認購金額不低于人民100萬元。

  (3)基金業協會備案

  1)備案要

  管理人設立專項計劃,應依法進行備案,具體要求如下:

  備案主體:證券公司、基金管理公司子公司

  備案時點:專項計劃設立完成后5個工作日內

  備案材料:

  a. 備案登記表;專項計劃說明書、交易結構圖、發行情況報告;

  b.主要交易合同文本,包括但不限于基礎資產轉讓協議、擔;蚱渌鲂艆f議(如有)、資產服務協議(如有)、托管協議、代理銷售協議(如有);

  c. 法律意見書;

  d. 特定原益人最近3年(未滿3年的自成立之日起)經審計的財務會計報告及融資情況說明;

  e. 合規負責人的合規審查意見;

  f. 認購人資料表及所有認購協議與風險揭示書;

  g. 基礎資產未被列入負面清單的專項說明;

  h. 基金業協會要求的其他材料。

  擬在證券交易場所掛牌、轉讓資產支持證券的專項計劃,管理人應當提交證券交易場所擬同意掛牌轉讓文件;管理人向基金業協會報送的備案材料應當與經證券交易所審核后的掛牌轉讓申報材料保持一致。

  2)備案流程

  A持有到期不轉讓的ABS。B擬在交易所掛牌轉讓的ABS

  交易所事前審查基礎資產、交易結構的合法合規及投資者適當性;協會事后備案審查備案材料的形式完備性。

  (4)登記及掛牌轉讓

  1)轉讓所需材料:

  專項計劃備案后,管理人申請資產支持證券在本所掛牌轉讓時,應提交以下材料,并在掛牌轉讓前與本所簽訂轉讓服務協議:

  a. 專項計劃完成備案的證明文件;

  b. 計劃說明書、主要交易合同文本、相關決議和承諾以及證券服務機構出具的意見或報告等資產支持證券發行文件。

  c. 特定原始權益人最近3年(未滿3年的自成立之日其)經審計的財務會計報告及融資情況說明;

  d. 資產支持證券實際募集數額的文件;

  e. 資產支持證券的登記托管文件;

  f. 專項計劃是否發生重大變化的說明;

  g. 本所要求的其他材料。

  2)轉讓方式

  優先級資產支持證券按凈價方式轉讓,次級資產支持證券按全價方式轉讓。

  3

  資產證券化實例解析

  廣發資管—民生銀行安馳9號匯富資產支持專項計劃

  1、交易結構

  2、交易結構解析

  (1)除國內信用證開證行付款確認的應收賬款債權外,民生銀行為不特定原始權益人(作為債權人)與債務人之間的基礎交易價款結算提供國內付款保函或買方信用風險擔保保理服務作為付款保障措施。

  (2)民生銀行根據不特定原始權益人的委托,代理原始權益人向計劃管理人轉讓未到期的應收賬款掌權。

  (3)計劃管理人通過設立專項計劃向資產支持證券投資人募集資金,并運用專項計劃募集資金購買民生銀行地阿里轉讓的未到期應收賬款債權,同時代表專項計劃按照專項計劃文件的約定對專項計劃資產進行管理、運用和處分。

  (4)計劃管理人委托民生銀行作為資產服務機構,為專項計劃提供基礎資產管理服務,包括但不限于基礎資產文件保管、督促原始權益人自行或代表原始權益人向債務人類履行債權轉讓通知義務、基礎資產池監控、基礎資產債權清收、基礎資產回收資金歸集等。

  (5)計劃管理人聘請民生銀行作為專項計劃的托管銀行,在托管銀行開立專項計劃賬戶,對專項計劃資金進行保管。

  (6)計劃管理人按照專項計劃文件的約定將專項計劃利益分配給專項計劃資產支持證券持有人。

  (7)專項計劃設立后,資產支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項計劃存續期內,資產支持證券將在深交所綜合協議交易平臺進行轉讓和交易。

3、發行簡介

原始權益人

不特定的多個貿易應收款、工程應收款或租賃應收款的債權人:

原始權益人之代理人/資產服務機構

根據原始權益人分別與民生銀行簽訂的合同,不可撤銷地授權民生銀行作為代理人;民生銀行作為代理人,與專項計劃簽訂《基礎資產買賣協議》,將應收賬款債權無追索權地轉讓給專項計劃,應由民生銀行作為資產服務機構,檢查、保管國內信用證及對應基礎資料、證明文件并協助專項計劃收取款項

基礎資產

應收賬款債權(包括多個貿易應收賬款、工程應收款或租賃應收賬款債權):是指按《基礎資產買賣協議》約定,由原始權益人出手予專項計劃并交割完成后的應收賬款債權

增信措施

不設信用增級措施

優先級發行情況

資產支持證券名稱

發售規模(億元)

占比(%)

預期期限

預期收益率(%)

優先A1級

1.240

71.18

1年

3.75

優先A2級

0.502

28.82

2年

4.20

合計

1.742

100.00

-

-

優先級還款計劃

優先A1級

到期一次性還本付息

優先A2級

按年付息,到期一次性還本

  4、特別說明

  廣發資管—民生銀行安馳9號匯富資產支持專項計劃的特別之處就在于基礎資產不簡單的為應收賬款債權(包括多個貿易應收賬款、工程應收款或租賃應收賬款債權);其中主要是經國內信用證開證行確認付款的應收賬款債權轉讓業務,包含信用證業務、付款保函業務,先簡單介紹一下國內信用證業務流程:

  (1)開立國內信用證業務流程

  1、債務人(申請人)憑貿易合同向民生銀行申請開立國內信用證;

  2、民生銀行依據債務人提交的申請書開立信用證;

  3、債權人作為受益人在收到信用證后按證上要求發貨,并向其開證銀行交付單據和信用證;

  4、債權人/受益人開戶銀行作為委托收款行向民生銀行提交單據收款;

  5、民生銀行收到委托收款行的單據后,審核單證相符后,向委托收款行出具到期付款確認書。

  (2)國內信用證委托收款流程

  1、國內信用證的通知。審核開來信用證或修改真實性。登記臺帳,后將通知書和信用證(或修改)正本轉交受益人簽收。

  2、國內信用證交單與寄單。審查債權人提交的委托收款申請書內容及信用證和全部修改(如有)正本和全部提交單據,審單后,將寄單通知書連同委托收款憑證及單據在信用證到期日寄開證行索償。

  3、收款與入賬。會計部門收到開證行劃來的款項時,進入記賬如民生銀行國內信用證指定內部賬戶,對有融資的國內信用證收款款項進行還款處理。

  (3)付款保函業務的簡單介紹

  1)交易結構

  (2)提供買方信用風險擔保保理業務

  1)簡介

  保理業務是民生銀行為國內企業的信用銷售,而提供的一項綜合性金融服務。賣方將其與買方銷售貨物或提供服務所產生的應收賬款轉讓與民生銀行,由民生銀行為其提供以下銷售分戶賬管理、應收賬款催收和買方信用風險擔保等各項相關金融服務。

  2)提供買方信用證風險擔保保理業務流程

  a.貿易融資分部單證崗接收申請人的買方壞賬擔保服務《買方保理業務申請書》及額度申請。

  b.經辦單位負責受理、交易背景真實性調查。

  c.授信審批部按照民生銀行統一授信原則

  (4)國內信用證開證行確認付款的應收賬款債權轉讓業務

  1)交易結構圖

  2)交易結構解析

  a.買賣雙方簽署基礎交易合同;

  b.開證銀行接受債務人的申請,向債權人開立可議付延期付款國內信用證。賣方發貨后向開證行交單,開證行審核單據并確認付款;

  c.債權人委托民生銀行代理將其已獲得開證行到期付款確認的、對開證行享有的要求開證行到期支付信用證下款項的債權轉讓給專項計劃;

  d.民生銀行代理債權人通知開證銀行,將信用證項下債權轉讓給專項計劃,開證行回復確認,如果開證行與經辦分支機構為民生銀行的同一分支機構,則無需通知;

  e.專項計劃向代理人支付轉讓對價;

  f.信用證到期由開證行直接付款給專項計劃;

  j.專項計劃向投資者對付收益。

  (5)國內信用證開證行確認付款的應收賬款債權轉讓

  1)交易結構圖

  1.交易結構解析

  a.買賣雙方簽署基礎交易合同;

  b.開證銀行接受債務人的申請,向債權人開立可以議付延期付款國內信用證。賣方發貨后向開證行交單,開證行審核單據并確認付款;

  c.債權人委托民生銀行代理其將以獲得開證行到期付款確認的、對開證行享有的要求開證行到期支付信用證項下款項的債權轉讓給專項計劃;

  d.民生銀行代理債權人通知開證行,將信用證項下債權轉讓給專項計劃,開證行回復確認,如果開證行與經辦分支機構為民生銀行的同一分支結構,則無需通知;

  e.專項計劃向代理人支付轉讓對價;

  f.信用證到期由開證行直接付款給專項計劃;

  g.專項計劃向投資人兌付收益。

  (6)銀行付款保函擔保的應收賬款債權轉讓

  1)交易結構圖

  2)結構解析

  a.債權人與債務人簽署基礎交易合同;

  b.保函開立銀行接受債務人的申請,向債權人開立付款保函;

  c.債權人委托民生銀行代理其將付款保函項下應收賬款債權轉讓給專項計劃;

  d.民生銀行代理債權人通知保函開立銀行,將付款保函轉讓給專項計劃,保函開立銀行回復確認;

  e.專項計劃向代理人支付轉讓對價;

  f.應收賬款到期,由債務人向專項計劃付款,如買方未能付款,專項計劃直接向保函開立銀行索賠,保函開立銀行直接向專項計劃付款;

  g.專項計劃兌付投資者收益。

  (7)提供買方信用風險擔保保理資產管理業務

  1)交易結構圖

  2)結構解析

  a.債權人與債務人簽署基礎交易合同;

  b.賣方委托民生銀行代理其將應收賬款債權轉讓給專項計劃,專項計劃再將應收賬款債權轉讓給保理商;

  c.保理商向專項計劃提供買方信用風險擔保、日常管理與賬戶監管、賬款催收三項保理服務;

  d.專項計劃向代理人支付轉讓對價;

  e.應收賬款到期,由買方保理商付款,再由保理商付至專項計劃;一旦買方沒有在應收賬款到期日足額付款,責買方保理商須盡快啟動內部墊款流程,以保證將資金在預先約定的期限支付給專項計劃;

  f.專項計劃兌付投資者收益。

  說明:資料來源:《廣發資管•民生銀行安馳9號匯富資產支持專項計劃說明書》

  4

  金融機構投資資產證券化

  (一)基金公司投資資產證券化

  1、公募基金投資資產證券化

  (1)法律

  《關于證券投資基金投資資產支持證券有關事項的通知》(證監基金字[2006]93號)

  a.單只證券投資基金持有的同一(指同一信用級別)資產支持證券的比例,不得超過該資產支持證券規模的10%。

  b.單只證券投資基金投資于同一原始權益人的各類資產支持證券的比例,不得超過該基金資產凈值的10%。

  c.同一基金管理人管理的全部證券投資基金投資于同一原始權益人的d各類資產支持證券,不得超過其各類資產支持證券合計規模的10%。

  d.單只證券投資基金持有的全部資產支持證券,其市值不得超過該基金資產凈值的20%。

  2、資產管理計劃(專戶)投資資產證券化

  (1)法律

  《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》(證監會令第83號)規定,基金公司的資產管理計劃資產應當用于現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、及其他金融衍生品的投資。

  3、養老保險基金投資資產證券化

  (1)法律

  《基本養老保險基金投資管理辦法》(國發〔2015〕48號)允許養老保險基金投資資產支持證券,并規定投資一年期以上的銀行定期存款、協議存款、同業存單,剩余期限在一年期以上的國債,政策性、開發性銀行債券,金融債,企業(公司)債,地方政府債券,可轉換債(含分離交易可轉換債),短期融資券,中期票據,資產支持證券,固定收益型養老金產品,混合型養老金產品,債券基金的比例,合計不得高于養老基金資產凈值的135%。

  養老保險基金的投資范圍包括資產支持證券,投資限額與普通債券并無二致。

  (二)信托公司投資資產證券化

  1、法律

  《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》(銀監會令2005年第3號)對信托資金投資資產支持證券的比例做出了如下規定:

  (1)信托投資公司所有者權益項下依照規定可以運用的資金以及信托項下委托人不為自然人的信托資金,可以投資于資產支持證券。

  (2)信托投資公司所有者權益項下資產支持證券的投資余額不得超過其凈資產的50%。

  (3)自用固定資產、股權投資和資產支持證券的投資余額總和不得超過其凈資產的80%。

  (三)商業銀行投資資產證券化

  1、法律

  《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》(銀監會令2005年第3號)中規定商業銀行投資資產支持證券,應當按照該辦法第四章的有關規定計提資本。從事信貸資產證券化業務的商業銀行應當按照《商業銀行資本充足率管理辦法》和本辦法計算資本充足率!渡虡I銀行資本管理辦法(試行)》(銀監會2012年第1號)頒布后相關資本充足率和風險權重采用新的辦法。

  (四)其他資管計劃投資資產證券化

  1、期貨公司資產管理計劃

  中國期貨業協會2014年12月4日發布的《期貨公司資產管理業務管理規則(試行)》(中期協字〔2014〕100號)中規定期貨公司或子公司的資管計劃投資范圍包括股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券等。投資比例限制可由資產管理合同約定,并未做強制規定。

  2、證券公司資產管理計劃

  根據證監會《證券公司集合資產管理業務實施細則》(證監會公告〔2013〕28號)規定,集合計劃募集的資金可以投資中國境內依法發行的股票、債券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種;央行票據、短期融資券、中期票據、利率遠期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種;證券投資基金、證券公司專項資產管理計劃、商業銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監管部門批準或備案發行的金融產品;以及中國證監會認可的其他投資品種?梢钥闯鲢y行間的信貸資產支持證券和交易所企業資產支持證券也是證券公司集合資管計劃的投資范圍。

  3、保險資產管理計劃征求意見稿

  在保監會發布的《中國保監會關于保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》(保監資金〔2013〕124號)中規定保險資產管理公司的產品投資范圍限于銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、信貸資產支持證券、基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、項目資產支持計劃及中國保監會認可的其他資產。根據此通知規定,保險資管可投資的資產支持證券僅限于信貸資產支持證券,而不包括交易所的企業資產支持證券,與其他資管類似,保險資管也未有投資比例的硬性規定。

  (五)保險資金

  2016年3月8日銀監會發布了《關于修改保險資金運用管理暫行辦法的決定(征求意見稿)》公開征求意見。其中提出保險資金可以投資資產證券化產品,具體辦法由中國保監會制定。并給出資產證券化產品的定義,即指金融機構以可特定化的基礎資產所產生的現金流為償付支持,通過結構化等方式進行信用增級,在此基礎上發行的金融產品。

  征求意見稿將資產證券化產品納入保險資金的投資范圍,具體細則尚待指定,但根據征求意見稿對資產證券化產品的定義,此資產證券化產品范圍應不包括交易商協會的資產支持票據,因為目前的資產支持票據均由非金融企業發行。

  以上就是資產證券化(ABS)深度解析的全部內容,希望對大家的學習和解決疑問有所幫助,也希望大家多多支持董秘網和董秘網公眾號。

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